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　　2016年，“十三五”開局之年，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整、資本市場(chǎng)變革發(fā)展之年。資產(chǎn)證券化在我國(guó)經(jīng)歷近10年發(fā)展之后，步入發(fā)展“快車道”。為進(jìn)一步推進(jìn)河北企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展，盤活存量資產(chǎn)，增強(qiáng)流動(dòng)性，河北省財(cái)政廳有針對(duì)性地出臺(tái)了《河北省資產(chǎn)證券化獎(jiǎng)勵(lì)資金管理辦法》，資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境不斷濃厚。

　　

　　日前，河北省企業(yè)資產(chǎn)證券化合作發(fā)展峰會(huì)在石召開，就資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、金融創(chuàng)新等主題進(jìn)行了交流和分享，來(lái)自政府主管部門、銀行、證券、基金、信托、資管公司的近240余名代表參加。“2016年上半年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)了解，2016年上半年新增發(fā)行了180只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比2015年同期增長(zhǎng)了125%，產(chǎn)品總額2778.64億元，比2015年同期增長(zhǎng)67.31%。”河北省證監(jiān)局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著證券化資產(chǎn)種類和標(biāo)的不斷拓展和豐富,資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了快速的發(fā)展。河北資本市場(chǎng)發(fā)展已初具規(guī)模，保持健康穩(wěn)定的局面，具備了向更高、更廣層面發(fā)展的基礎(chǔ)。希望河北企業(yè)能夠以本次峰會(huì)為契機(jī)，把握住資產(chǎn)證券化發(fā)展機(jī)遇，讓資本市場(chǎng)更有效地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

　　

　　論壇嘉賓精彩發(fā)言——

　　

　　證券協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中證報(bào)價(jià)總經(jīng)理葛偉平：推動(dòng)資產(chǎn)證券化縱深發(fā)展更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　

　　為推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的若干建議》（以下簡(jiǎn)稱“新國(guó)九條”），從頂層設(shè)計(jì)的高度提出“培育私募市場(chǎng)”、“建立健全私募發(fā)行制度”、“發(fā)展私募投資基金”等舉措，報(bào)價(jià)系統(tǒng)作為多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，經(jīng)過(guò)不到兩年的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，報(bào)價(jià)系統(tǒng)各項(xiàng)功能已日趨完善，對(duì)規(guī)范私募市場(chǎng)發(fā)展起到了積極作用。截至2016年7月12日，報(bào)價(jià)系統(tǒng)共有參與人1787名，各類機(jī)構(gòu)通過(guò)報(bào)價(jià)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)融資4610.91億元，報(bào)價(jià)系統(tǒng)作為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的作用逐步顯現(xiàn)，已成為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

　　

　　2016年5月，河北省財(cái)政廳發(fā)布《河北省資產(chǎn)證券化獎(jiǎng)勵(lì)資金管理辦法》，辦法中提到“對(duì)于在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行資產(chǎn)支持證券的，在河北省區(qū)域內(nèi)依法進(jìn)行公示注冊(cè)和稅務(wù)登記的企業(yè)，按不超過(guò)發(fā)行金額千分之一的比例給予獎(jiǎng)勵(lì)”。報(bào)價(jià)系統(tǒng)作為各類金融機(jī)構(gòu)之間開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)“創(chuàng)新合作”的平臺(tái)，將持續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化縱深發(fā)展，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　

　　河北證監(jiān)局紀(jì)委書記劉元明：資產(chǎn)證券化歷史、現(xiàn)狀、未來(lái)以及監(jiān)管

　　

　　什么是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

　　

　　以往的融資業(yè)務(wù)其實(shí)都是基于本身的業(yè)務(wù)，通過(guò)SPV的形式，可以通過(guò)一個(gè)特定的資產(chǎn)進(jìn)行融資。大部分的行業(yè)企業(yè)，負(fù)債可能很高，但應(yīng)收的債款是客觀存在的，但是需要有一段時(shí)間才能回收。拿這些資產(chǎn)進(jìn)行融資，這就是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　

　　資產(chǎn)證券化的相關(guān)主體

　　

　　包括發(fā)行人，也包括融資的主體，包括資產(chǎn)投資人，實(shí)際上原始權(quán)益人，通過(guò)一系列的增信在市場(chǎng)上融資，只要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流就可以證券化。

　　

　　資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與公司債券的區(qū)別

　　

　　資產(chǎn)證券化不限，只要符合國(guó)家政策要求。法律關(guān)系上，公司債券是債權(quán)債務(wù)，而資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)銷售。下一步中國(guó)整個(gè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的考評(píng)，可能以凈資產(chǎn)收益率為主要指標(biāo)。通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)輕資產(chǎn)化。

　　

　　目前整個(gè)的體系

　　

　　當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，供給側(cè)改革進(jìn)入深水區(qū)，市場(chǎng)急需合適的融資品種來(lái)盤活存量，提高資源配置。李克強(qiáng)總理提出，資產(chǎn)證券化，要擴(kuò)大規(guī)模，同時(shí)要推進(jìn)企業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)流動(dòng)性。從河北省來(lái)看，資本市場(chǎng)發(fā)展已初具規(guī)模，具備了更高更廣層面的基礎(chǔ)。行政許可取消以后，市場(chǎng)中資產(chǎn)證券化，采取負(fù)面清單的制度進(jìn)行管理。一是地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)，二是地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)，三是現(xiàn)金流不穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，四是不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)，五是其他類型資產(chǎn)，包括違法違規(guī)資產(chǎn)等。

　　

　　關(guān)于負(fù)面清單

　　

　　地方政府和地方融資平臺(tái)作為債務(wù)人的資產(chǎn)原則上是不允許開展證券化的，但在實(shí)踐過(guò)程中作出了調(diào)整，在使用者付費(fèi)的情況下，可以進(jìn)行證券化。

　　

　?。ㄗC監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)閆云松應(yīng)邀參會(huì)）

　　

　　河北省財(cái)政廳金融處處長(zhǎng)馮建凱：出臺(tái)獎(jiǎng)勵(lì)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目政策

　　

　　《辦法》出臺(tái)背景

　　

　　為發(fā)揮財(cái)政政策和金融政策的協(xié)同作用，促進(jìn)我省金融業(yè)進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展，推進(jìn)金融市場(chǎng)體系建設(shè)，引導(dǎo)金融業(yè)支持我省實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助推科學(xué)發(fā)展、綠色崛起，2015年7月經(jīng)省政府批準(zhǔn)，省財(cái)政廳印發(fā)了《關(guān)于財(cái)政助推金融創(chuàng)新支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，其中一項(xiàng)內(nèi)容就是鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化：積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化，盤活各類存量資產(chǎn)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)承銷并成功發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)、企業(yè)專項(xiàng)資產(chǎn)、公共基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)和公益項(xiàng)目資產(chǎn)等特定種類資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，省財(cái)政按發(fā)行金額和相應(yīng)期限給予不超過(guò)1‰的獎(jiǎng)勵(lì)。

　　

　　《辦法》出臺(tái)過(guò)程

　　

　　先后到國(guó)家、省有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和部分證券公司進(jìn)行調(diào)研座談，召集省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監(jiān)局、河北證監(jiān)局、河北保監(jiān)局、河北銀行、河北金融租賃公司相關(guān)人員座談，經(jīng)廳長(zhǎng)批準(zhǔn)，正式征求省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監(jiān)局、河北證監(jiān)局、河北保監(jiān)局5個(gè)單位意見(jiàn)，最終經(jīng)廳長(zhǎng)簽發(fā)執(zhí)行。

　　

　　《辦法》獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象

　　

　　《辦法》明確了其支持的資產(chǎn)證券化是：以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。按照監(jiān)管部門和發(fā)行渠道分四個(gè)類別進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)：一是中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和人民銀行主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，針對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)；二是中國(guó)證監(jiān)會(huì)下屬的中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)的證券公司和基金子公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃；三是人民銀行下屬的交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)，鼓勵(lì)企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)；四是在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。按照發(fā)行金額排名，對(duì)排前5名的承銷機(jī)構(gòu)給予獎(jiǎng)勵(lì)。

　　

　　獎(jiǎng)勵(lì)方式和申報(bào)時(shí)間

　　

　　以上年7月至當(dāng)年6月為一個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)年度。申請(qǐng)企業(yè)于每年7月30日前，提交上年7月1日至當(dāng)年6月30日發(fā)生的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的申報(bào)材料。省財(cái)政廳審核后安排預(yù)算，預(yù)算經(jīng)人代會(huì)批復(fù)后即可下達(dá)。

　　

　　資料審核及資金撥付

　　

　　地方法人金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)申報(bào)材料提交注冊(cè)地所在的設(shè)區(qū)市、縣（市）財(cái)政部門，注冊(cè)所在地財(cái)政局對(duì)材料的合規(guī)性和完整性進(jìn)行審核，并向省財(cái)政廳提交資金撥付申請(qǐng)。省級(jí)法人金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)申報(bào)的項(xiàng)目報(bào)省財(cái)政廳。

　　

　　省財(cái)政廳收到設(shè)區(qū)市、縣（市）財(cái)政部門和省級(jí)法人金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)申報(bào)材料后，會(huì)同省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監(jiān)局、河北證監(jiān)局、河北保監(jiān)局等相關(guān)機(jī)構(gòu)組成專家評(píng)審組，對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行認(rèn)定。

　　

　　經(jīng)公示無(wú)異議的項(xiàng)目，涉及對(duì)下轉(zhuǎn)移支付的資金，由省財(cái)政廳按照市、縣財(cái)政局申報(bào)請(qǐng)示和專家評(píng)審組審核認(rèn)定意見(jiàn)將資金下達(dá)有關(guān)市、縣；對(duì)省級(jí)法人金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和排名前五名承銷機(jī)構(gòu)的獎(jiǎng)勵(lì)資金，由省財(cái)政廳按照規(guī)定及時(shí)撥付相關(guān)機(jī)構(gòu)和企業(yè)。

　　

　　中證報(bào)價(jià)執(zhí)委會(huì)委員、市場(chǎng)發(fā)展部總監(jiān)張大威：ABS市場(chǎng)發(fā)展迅速，資產(chǎn)類型不斷創(chuàng)新

　　

　　發(fā)行量保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

　　

　　2015年資產(chǎn)證券化已經(jīng)有一個(gè)非常大的增長(zhǎng)，2016年又在此基礎(chǔ)上繼續(xù)快速增長(zhǎng)，和2015年同期相比，2016年上半年的增幅超過(guò)180%，按月份來(lái)看發(fā)行量也是逐步遞增。所以比較容易得出預(yù)測(cè)，2016年全年的發(fā)行量仍會(huì)保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　

　　資產(chǎn)類型多種多樣

　　

　　目前排在前幾位的有租賃租金、信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款等，另外還有其他各種創(chuàng)新類型的資產(chǎn)出現(xiàn)。

　　

　　市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)越來(lái)越多

　　

　　企業(yè)資產(chǎn)證券化的管理人主要有證券公司和基金子公司兩類，特別是對(duì)基金子公司，提供了一個(gè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要契機(jī)。新參與到這個(gè)市場(chǎng)中的證券公司也越來(lái)越多，行業(yè)格局目前還不太穩(wěn)定，仍在不斷洗牌當(dāng)中，新來(lái)的參與者仍有機(jī)會(huì)改變行業(yè)格局。

　　

　　從發(fā)行利率上看，同等信用狀態(tài)下的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利率要高于公司債，同樣等級(jí)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率離散度比較高，同樣信用等級(jí)、甚至同一類型產(chǎn)品的收益率也存在較大差異。

　　

　　原始權(quán)益資產(chǎn)類型不斷創(chuàng)新

　　

　　2016年原始權(quán)益的資產(chǎn)類型有不少創(chuàng)新，除了不良資產(chǎn)，也出現(xiàn)了票據(jù)資產(chǎn)、保險(xiǎn)類資產(chǎn)、自然景區(qū)門票、林權(quán)受益權(quán)等很多新的類型，所以過(guò)去一年出現(xiàn)了不少所謂的“首單”，有時(shí)候有些首單可能只是為了搶個(gè)頭彩，不一定掙錢。但不管怎么說(shuō)，大家圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求去積極探索創(chuàng)新也是比較好的現(xiàn)象。

　　

　　銀行依然是投資主力軍

　　

　　銀行目前還是投資的主力軍，包括自營(yíng)資金和理財(cái)資金，有的是為了獲得比較高的收益，有的是為了節(jié)約資本。除了銀行之外，券商資管、保險(xiǎn)資管、基金等其他各類機(jī)構(gòu)的參與也越來(lái)越多，甚至包括一些私募基金。發(fā)揮流程簡(jiǎn)單，機(jī)制靈活的優(yōu)勢(shì)，專注于投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的夾層和次級(jí)，當(dāng)然這非常考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理和風(fēng)控能力。整體上來(lái)說(shuō)，參與資產(chǎn)證券化的各類投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，大家偏好不太一樣，存在分層。

　　

　　我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢(shì)

　　

　　很多銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)出于節(jié)約資本、調(diào)整業(yè)務(wù)模式、處置不良資產(chǎn)等目的，有較強(qiáng)的將自持資產(chǎn)做資產(chǎn)證券化的訴求?；ヂ?lián)網(wǎng)的消費(fèi)金融類型資產(chǎn)證券化，也是個(gè)比較有空間的領(lǐng)域，目前我國(guó)居民的杠桿還不高，消費(fèi)金融有一定的發(fā)展空間，當(dāng)然互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展過(guò)程中面臨著一定問(wèn)題，不能光講故事，是否有切實(shí)可行的風(fēng)控模型，是否能有效防控風(fēng)險(xiǎn)，目前恐怕很難籠統(tǒng)地做整體評(píng)價(jià)。還有地產(chǎn)類的物業(yè)費(fèi)、租金、尾款等的需求也比較旺盛，總之，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型會(huì)越來(lái)越豐富。

　　

　　上交所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賀銳驍：ABS產(chǎn)品特性及投融資需求分析

　　

　　資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義及融資優(yōu)勢(shì)

　　

　　證券公司、基金管理公司子公司等相關(guān)主體開展的,以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn) 生的現(xiàn)金流為償付支持,通過(guò)設(shè)立特殊目的載體(SPV),采用結(jié)構(gòu)化等 方式進(jìn)行信用增級(jí),在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。(《管理規(guī)定》第1、2、4條)。通過(guò)資產(chǎn)證券化融資可以拓寬融資渠道，降低融資成本，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，改變商業(yè)模式，資金用途靈活。

　　

　　投資ABS的動(dòng)力

　　

　　通過(guò)證券化方式，出售應(yīng)收款,獲得現(xiàn)金,負(fù)債率維持;若用現(xiàn)金償付債務(wù),負(fù)債率大大改善。商業(yè)銀行：ABS的產(chǎn)品收益率較同評(píng)級(jí)、同期限的其他融資工具更高；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：ABS的產(chǎn)品收益率較同評(píng)級(jí)、同期限的其他融資工具更高；基金：ABS的產(chǎn)品收益率較同評(píng)級(jí)、同期限的其他融資工具更高(絕對(duì)收益)；證券公司：可以為擔(dān)任管理人的ABS提供做市服務(wù)。

　　

　　監(jiān)管職能分工

　　

　　交易所事前審查與協(xié)會(huì)事后備案之間銜接(備案)，審查全過(guò)程公開透明，發(fā)布《負(fù)面清單指引》，涉及地方政府或平臺(tái)的基礎(chǔ)資產(chǎn)、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。

　　

　　資產(chǎn)證券化：挖掘大類基礎(chǔ)資產(chǎn)

　　

　　自去年12月實(shí)行備案制以來(lái)(截止2016年6月底),上交所已受理資產(chǎn)證券化項(xiàng)目近330 個(gè),受理金額超過(guò)3500億元。已經(jīng)有250個(gè)ABS項(xiàng)目獲得無(wú)異議函并完成發(fā)行及備案,發(fā)行 總金額近2000億元。銀行適合參與的大類基礎(chǔ)資產(chǎn)包括，債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)、收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)、融資租賃債權(quán)、消費(fèi)金融和小額貸款、不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)證券化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款證券化、基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)收費(fèi)、保理應(yīng)收賬款證券化、資產(chǎn)證券化與PPP項(xiàng)目的結(jié)合、公積金貸款債權(quán)。

　　

　　資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)操作關(guān)注要點(diǎn)

　　

　　基礎(chǔ)資產(chǎn)界定：財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利在法律上能夠準(zhǔn)確、清晰地予以界定；根據(jù)原始權(quán)益人權(quán)屬明確,法律要件具備，能夠合法、有效地轉(zhuǎn)讓；能產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評(píng)估預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流；是否附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制。創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)分析、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸集的特定化、真實(shí)出售（質(zhì)押融資）。

　　

　　部分大型基礎(chǔ)資產(chǎn)類型

　　

　　租賃債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)及財(cái)產(chǎn)權(quán)利、應(yīng)收賬款債權(quán)。

　　

　　來(lái)源：河北租賃

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